Jensen Huang a quitté jeudi la direction de Nvidia, après trente-trois ans à la tête de l'entreprise qu'il a cofondée. Le moment est délicat : Anthropic, la société derrière l'assistant Claude, doit s'inscrire au Nasdaq le 19 novembre, dans ce qui s'annonce comme l'un des plus gros appels publics à l'épargne de l'histoire. Les deux dossiers sont liés par l'argent, les puces et la confiance des marchés.
Un départ sans préavis, une cotation à six jours
Selon Quartz, qui s'appuie sur le communiqué de Nvidia, M. Huang a démissionné de ses fonctions de président, de directeur général et d'administrateur, avec effet immédiat. La directrice financière, Colette Kress, assure l'intérim tout en conservant son poste. Le conseil a aussi nommé Harvey C. Jones à sa présidence, une première pour l'entreprise. Le communiqué ne donne aucun motif et ne mentionne pas Anthropic.
Le contexte est celui d'une semaine de révélations. Fortune rapporte que la démission fait suite à des informations faisant état de deux liaisons extraconjugales : l'une avec une cliente que les services de renseignement américains soupçonnent d'être un atout du renseignement chinois, l'autre avec une cadre de Nvidia relevant de lui. Le Wall Street Journal avait rapporté mercredi que les administrateurs se préparaient à l'écarter. Le titre a perdu jusqu'à 13 % ou 14 % en séance avant de rebondir, selon le San Francisco Chronicle, et il avait déjà reculé d'environ 25 % en un mois.
Ce que Nvidia a promis à Anthropic
Les deux sociétés sont étroitement imbriquées. D'après Bloomberg, cité par Quartz, Nvidia s'est engagée à acheter environ 10 milliards de dollars américains d'actions Anthropic dans un placement privé de 26 milliards qui sera conclu en même temps que l'introduction en Bourse. Google en prendrait environ 10 milliards et AMD 2,5 milliards. Les autres souscripteurs sont Broadcom, Micron, Microsoft et TSMC.
L'opération elle-même est colossale. Selon The Next Web, qui reprend le prospectus mis à jour, Anthropic et certains actionnaires existants vendront 825 millions d'actions entre 70 et 78 dollars, pour un produit pouvant atteindre 64,4 milliards. Avec le placement privé, le total peut grimper à 90,4 milliards. Le chiffre de 1,4 billion de dollars correspond à la valeur sur une base entièrement diluée, options comprises ; sans elles, la valeur se rapproche de 1 billion.
Ce prix est déjà une concession. Les discussions évoquaient il y a six semaines près de 2 billions, rappelle The Next Web. CBC News relève que l'abaissement reflète le refroidissement de l'appétit pour l'IA et l'inquiétude devant les coûts d'infrastructure. Le prospectus fait état d'engagements de calcul d'environ 895 milliards de dollars, selon Yahoo Finance, et d'une perte nette de 80,7 milliards pour le premier semestre, d'après The Hill.
Un risque réel, mais pas là où on l'attend
La plupart des analystes ne voient pas l'opération déraillée. Jay Goldberg, de Seaport Research Partners, a dit à Fortune qu'une opération de cette taille, avec autant de monde derrière, ne sera pas retirée. Bloomberg a rapporté jeudi que la demande atteignait environ six fois l'offre, selon The Wealth Advisor, ce qui laisse de la marge pour absorber un éventuel désistement partiel.
L'analyste de Bloomberg Intelligence Mandeep Singh admet cependant que la nouvelle direction pourrait réévaluer la taille, le calendrier ou la logique de l'engagement envers Anthropic. Il ajoute que les promesses de Google et d'autres soutiens stratégiques amortiraient le choc. Un point mérite d'être noté : l'engagement de Nvidia ne dépend pas d'une seule personne, mais d'un conseil d'administration qui vient de vivre une crise.
Le vrai danger se situe après la cotation. Nvidia publiera ses résultats trimestriels le 17 novembre, les premiers sans M. Huang, selon MLQ. Anthropic entrera au Nasdaq deux jours après l'établissement du prix prévu le 18. M. Goldberg prévient que le tumulte chez Nvidia créera un récit du type « le récit de l'IA peut-il tenir? » lors des premiers résultats d'Anthropic : « Ils auront des questions beaucoup plus difficiles. » Jason Schloetzer, de l'Université Georgetown, s'attend pour sa part à un examen plus serré des liens entre Anthropic et Nvidia, ainsi que des clients associés à ce dernier.
Le dossier des puces et de la Chine
C'est là que l'affaire dépasse le cadre boursier. Le Council on Foreign Relations rappelle que Washington interdit à Nvidia de vendre ses puces les plus avancées à la Chine depuis 2022, mais que des ventes légales vers la Malaisie ou Singapour peuvent ensuite être revendues illicitement. L'entreprise singapourienne Megaspeed, dirigée par la femme au cœur de l'affaire, aurait acheté plus de 4,8 milliards de dollars de puces Nvidia depuis juin 2024, toujours selon le CFR. Megaspeed nie avoir détourné des puces vers la Chine, et Reuters précise qu'aucune conclusion publique n'établit que M. Huang a enfreint les lois d'exportation.
Les conséquences politiques sont déjà visibles. CNBC écrit que le scandale renforce les parlementaires américains qui réclament des restrictions plus sévères, quelques jours avant la rencontre prévue entre Donald Trump et Xi Jinping. Le Hill explique que M. Huang avait plaidé auprès de l'administration Trump pour que Pékin ait accès à des puces de deuxième ou troisième rang, afin de le garder dépendant de l'infrastructure américaine, et qu'il avait obtenu gain de cause à certains moments. Son influence à Washington est désormais affaiblie. Reuters a recensé pour sa part plus de 3 milliards de dollars de projets informatiques chinois bâtis autour de processeurs Nvidia restreints, exposés à des retards ou à des refontes.
Pour Anthropic, qui entraîne ses modèles sur des puces de Nvidia et d'autres fabricants, selon le San Francisco Chronicle, une réglementation plus stricte sur les exportations pourrait modifier les chaînes d'approvisionnement de toute l'industrie. Le prospectus décrit d'ailleurs un virage vers un modèle hybride qui inclut la location directe de puces, appelé Anthropic Direct, selon Yahoo Finance.
Les clients de Nvidia cherchent à se rassurer
Les clients de Nvidia ne perdent pas de temps à se demander ce qui arrive à leurs livraisons. Vendredi, le ministre sud-coréen de la Science et des TIC, Bae Kyung-hoon, a déclaré que Nvidia avait confirmé qu'elle respecterait sa promesse de livrer 260 000 processeurs graphiques à la Corée du Sud, rapporte Reuters. Cet accord avait été annoncé lors des rencontres de l'APEC l'an dernier. Le Seoul Economic Daily précise que la rencontre d'examen avec Nvidia a eu lieu le matin même et que les projets en cours, dont le lien entre puces coréennes et plateforme Nvidia, se poursuivent. Nvidia n'a toutefois pas émis de déclaration propre sur le sujet, selon MLQ.
Cette réaction illustre ce que les marchés cherchent à savoir : la continuité de l'exécution. Nvidia reste la deuxième entreprise la plus valorisée au monde, avec plus de 4 billions de dollars, selon le San Francisco Chronicle, et les engagements d'approvisionnement de l'entreprise se chiffrent en centaines de milliards.
Ce qu'il faut surveiller
Trois rendez-vous dicteront la suite. Le 17 novembre, la conférence téléphonique de Nvidia dira si Mme Kress peut rassurer sur la demande, la Chine et la feuille de route des produits. Le 18, la fixation du prix d'Anthropic montrera si les investisseurs paient encore le haut de la fourchette, ou s'ils préfèrent l'option plus prudente que défend l'analyste Dan Ives, soit environ 1 billion de dollars, selon Fortune. Le 19, la première séance au Nasdaq servira de test à la confiance envers le secteur de l'IA.
Anthropic aura aussi à convaincre sur un terrain qui n'a rien à voir avec M. Huang : une structure d'entreprise d'intérêt public où ses fondateurs conservent 50,1 % des droits de vote, selon The Wealth Advisor, des pertes massives et des engagements de calcul sans précédent. Le départ du patron de Nvidia n'a pas créé ces fragilités, mais il a retiré à l'industrie son meilleur vendeur au moment où elle doit justifier ses prix devant le public.
Un dernier point de prudence : plusieurs éléments proviennent de sources anonymes ou de rapports de presse encore non confirmés par les parties, et l'enquête indépendante du conseil de Nvidia est en cours.