Le circuit de golf financé par l'Arabie saoudite avait été déclaré mort jeudi. Dimanche, le Financial Times rapporte qu'un fonds de capital-investissement londonien n'a pas dit son dernier mot. Reste à savoir ce que vaut réellement ce qu'il cherche à acheter.
Le fait saillant : une offensive sur un prêt de 50 millions
Selon le Financial Times, repris par Reuters, BC Partners cherche à acquérir auprès du Fonds d'investissement public (PIF) saoudien un prêt de faillite de 50 millions de dollars américains. Il s'agit du financement dit « debtor-in-possession », qui permet à son détenteur d'exercer un contrôle sur la procédure de faillite de LIV Golf sous le chapitre 11 du droit américain. Le quotidien britannique s'appuie sur plusieurs sources proches du dossier.
Le mécanisme mérite d'être expliqué. Ce type de prêt est le financement d'urgence qu'une entreprise obtient après avoir déposé son bilan. Selon le site Finimize, acheter cette créance relève moins de la propriété de LIV que du pilotage de la procédure : calendrier, accès à l'information, modalités d'une éventuelle vente d'actifs ou d'un plan de réorganisation. Un tel levier pourrait permettre à BC Partners d'isoler les éléments dont il a besoin pour bâtir un successeur, tout en réduisant le poids de négociation des autres parties, joueurs et fournisseurs compris.
La démarche reste préliminaire. Selon EssentiallySports, qui relaie le FT, on ignore même si LIV ou le PIF sont au courant de la proposition. BC Partners avait déjà avancé 4 millions de dollars aux côtés du PIF dans ce prêt, le fonds saoudien détenant 98 % de LIV.
Cinq jours de revirements
La séquence est vertigineuse. Mercredi, selon ESPN, BC Partners a renoncé à investir 300 millions de dollars dans ce qu'on appelait « LIV 2.0 », faute d'entente avec les principales parties prenantes. Jeudi, devant un tribunal du New Jersey, l'avocat de LIV Matthew Williams, du cabinet Gibson Dunn, a annoncé que les débiteurs ne poursuivaient pas ce plan et basculaient vers une liquidation visant à maximiser la valeur. CNN et Sky Sports ont rapporté la même décision.
Le plan avorté reposait sur une équation que les joueurs n'ont jamais acceptée. Selon le FT cité par plusieurs médias, entre 15 et 40 golfeurs ont montré un intérêt variable, mais certains exigeaient le paiement de garanties financières annulées pendant la faillite, d'autres une option de retrait même après signature. BC Partners ne pouvait y consentir. Les départs se sont multipliés : Jon Rahm, Tyrrell Hatton, Sergio Garcia et Louis Oosthuizen ont notamment fait savoir qu'ils ne resteraient pas, rapporte CNN.
Un second obstacle est venu d'Europe. Selon CNN, le circuit européen, connu commercialement sous le nom de DP World Tour, a lancé un ultimatum : quiconque s'engagerait avec LIV 2.0 n'aurait pas à demander d'adhésion. Son directeur général, Guy Kinnings, a justifié cette ligne dure en rappelant que l'entité avait, selon lui, pour but de « détruire » le circuit.
Comment le PIF a décroché
Pour comprendre la situation, il faut remonter à avril. Le 30 avril, le PIF a annoncé qu'il ne financerait LIV Golf que pour le reste de la saison 2026. Son communiqué expliquait que l'investissement substantiel exigé sur une plus longue période n'était plus compatible avec la phase actuelle de sa stratégie, selon le site Golf.com. Le fonds, ajoutait-il, restait déterminé à déployer des capitaux à l'international, y compris dans le sport, qu'il qualifie de secteur prioritaire.
Le PIF avait englouti plus de 5 milliards de dollars dans la ligue depuis 2022, et dépensait selon ESPN environ 100 millions par mois cette année. Golf Digest évoque un recentrage vers des projets domestiques, après des placements internationaux qui n'ont pas produit les rendements escomptés, et mentionne la pression que la guerre régionale avec l'Iran a exercée sur les actifs du fonds. CNN situe aussi le changement de stratégie quelques mois après le début de ce conflit. Le président du PIF, Yasir Al-Rumayyan, architecte de LIV, a quitté la présidence du conseil de la ligue.
Le dépôt de bilan est survenu le 8 septembre. Les documents judiciaires, résumés par ESPN, ont dressé un portrait brutal : des pertes cumulées de 3 milliards de dollars aux États-Unis et de 2 milliards au Royaume-Uni au 31 décembre 2025, environ 15 millions de dollars en caisse à la date du dépôt, 41 employés, et des droits de diffusion qui ne représentaient que 5 % des revenus de 2025. Le PIF a alors consenti 49,6 millions de dollars de financement de faillite, un prêt qui, selon Sportico, s'accompagnait de sa sortie comme bailleur de fonds.
Ce que BC Partners achèterait vraiment
La question centrale est celle de la valeur. Le prix du billet d'entrée, 50 millions, est une fraction des plus de 5 milliards injectés par Riyad. Mais ce que le fonds londonien convoite n'est pas un circuit en état de marche : c'est une position de créancier prioritaire dans une procédure de liquidation.
Deux hypothèses circulent. La première est celle d'un contrôle du processus pour racheter à bas prix les actifs utiles (marque, droits, contrats de télévision, concept d'équipes) et relancer une ligue réduite. BC Partners aurait informé les autres parties qu'il croit toujours à la viabilité d'un circuit mondial de golf par équipes, et se dit prêt à y mettre davantage de temps et d'argent, selon Yahoo Sports qui relaie le FT. Le modèle serait plus modeste : Sportico rapportait en septembre que la banque Ducera Partners visait une levée de 250 à 350 millions pour un calendrier d'environ dix épreuves aux bourses réduites.
La seconde hypothèse est plus financière. EssentiallySports avance que BC Partners pourrait exploiter les pertes accumulées de LIV pour bâtir un véhicule d'acquisition, une approche déjà employée avec ContextLogic, où la firme a investi 150 millions l'an dernier. Le site relève toutefois un bémol : ces pertes n'ont de valeur fiscale que si une entreprise dégage des profits futurs, et cet avantage pourrait disparaître en cas de liquidation. Il s'agit d'une analyse de média sportif, non d'une position de BC Partners.
Le PIF, entre sortie propre et passif
Pour le fonds saoudien, la vente du prêt aurait une logique : se retirer sans traîner de contentieux. Selon les informations rapportées par Yahoo Sports et EssentiallySports, les fournisseurs pourraient réclamer 100 millions ou plus, alors que seulement 2 millions seraient réservés aux créanciers non garantis. Le PIF passe en tête grâce à un prêt de près de 500 millions consenti en juin, distinct du prêt de faillite. Les joueurs, créanciers non garantis, ne devancent que les actionnaires.
Les sommes en jeu pour les golfeurs restent modestes comparées aux promesses d'hier. Selon ESPN, Jon Rahm était inscrit pour 7,5 millions de dollars, Bryson DeChambeau pour 5,8 millions, Dustin Johnson pour 5,5 millions. Un comité de joueurs presse maintenant pour un règlement avec le PIF afin de récupérer au moins une partie de leurs créances.
Ce qu'il faut surveiller
Les échéances sont rapprochées. Selon EssentiallySports, la ligue devait déposer lundi son plan de liquidation, et la prochaine audience est fixée au 24 novembre. LIV a aussi laissé entendre qu'elle pourrait reconsidérer sa position si la situation changeait, un détail qui rend l'offensive de BC Partners moins improbable qu'il n'y paraît.
Trois variables décideront de l'issue. D'abord, la réponse du PIF : vendre sa créance à un tiers solde une partie de son passif, mais cède aussi le contrôle d'un dossier à forte charge symbolique. Ensuite, l'attitude des joueurs : sans un plateau crédible, comme le résume le FT par la bouche de ses interlocuteurs, l'argent ne sert à rien. Enfin, la position des circuits établis, dont le DP World Tour a déjà montré la fermeté.
Le dossier illustre une leçon plus large sur les fonds souverains. Le PIF, dont les actifs sous gestion sont estimés à 1 100 milliards de dollars par GolfMagic, n'a pas manqué d'argent : il a changé de priorités. Et un circuit bâti sur des contrats garantis de plus de 100 millions de dollars et des bourses de 30 millions, comme le rappelle ESPN, ne survit pas à la disparition de son seul actionnaire réel. Que BC Partners parvienne ou non à ressusciter la marque, l'épisode laisse une ligue dont le modèle économique n'a jamais atteint l'autonomie : son propre PDG avait admis qu'elle ne serait pas rentable avant cinq à dix ans.